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◎卢伊 记者 徐蔚
2025年，头部券商凭借雄厚的资本实力与全牌照布局等先发优势，继续扮演着行业“压舱石”的角色。
Choice数据显示，截至4月1日，已披露2025年年报的上市券商中，营业收入前十名共计实现营收3528.59亿元，同比增长13.29%，约占总量的79.96%。在营收与净利双双实现正增长的背景下，2025年头部券商业务结构进一步优化，轻资本业务回暖趋势明显，重资本业务则成为利润增长的重要引擎。
营收净利双增 头部格局稳固
从整体业绩来看，2025年头部券商普遍实现了营业收入与归母净利润的双重增长，行业集中度进一步提升。
在营收前十的券商中：中信证券以748.54亿元的营业收入稳坐头把交椅，同比增长28.79%，展现出强大的综合竞争力；紧随其后的是国泰海通，达631.07亿元，同比增幅达87.40%；华泰证券、广发证券、中金公司分别为358.10亿元、354.93亿元和284.81亿元，位列第三到第五。
此外，中国银河、招商证券、中信建投、申万宏源证券、东方证券也跻身营收前十。其中，中国银河、招商证券2025年实现营收283.02亿元、249.72亿元，同比分别增长24.34%、19.53%，营收能力进一步强化。
净利润增幅方面：国泰海通2025年归母净利润为278.09亿元，同比增长113.52%，成为当年业绩增长最为迅猛的头部机构；中金公司为97.91亿元，同比增长71.93%，增速排名第二；东方证券、申万宏源证券、广发证券分别以68.16%、67.78%和42.18%的净利润增速位列第三到第五。
轻资本回暖 财富管理转型深化
2025年，头部券商轻资本业务呈现明显的回暖迹象。尤其是在经纪业务和资产管理领域，头部券商通过深化财富管理转型，逐步摆脱对传统通道业务的依赖。
从经纪业务手续费净收入来看：国泰海通以151.38亿元领跑行业，同比增长93.01%，显示出其在客户资产规模和交易活跃度上的显著提升；中信证券紧随其后，为147.53亿元，同比增长37.72%；广发证券、华泰证券和招商证券分别为95.97亿元、91.22亿元和88.93亿元，同比增幅均在40%以上，财富管理转型的成效正在逐步显现。
AI投顾已成为券商财富管理的标配探索方向，头部券商纷纷迈出布局步伐，AI正加速从“创新”业务转化为“创收”业务。例如，东方证券率先推出“DeepSeek in 现金宝”AI智能服务，推进投顾式服务与数智化陪伴。2025年，东方证券新增客户数39.05万户，新开户引入资产人民币741亿元，同比分别提升44.62%和40.92%。
此外，头部券商资管业务在2025年加速修复：中信证券以121.77亿元的资管业务手续费净收入领先同业，同比增长15.90%，主动管理优势持续巩固；广发证券、国泰海通、华泰证券分别为77.03亿元、63.93亿元和17.98亿元，其中国泰海通的同比增速高达64.25%。
广发证券表示，子公司广发资管深化投研体系及主动管理能力建设，加强特色策略布局，依托集团全业务链加强内部协同，业务结构持续优化，管理费收入较2024年增长31.57%。截至2025年末，广发资管管理的单一资产管理计划和专项资产管理计划的净值规模分别较2024年末增长12.61%、38.08%。
重资产突围 投行业务分化明显
2025年，重资产业务成为券商业绩弹性的重要来源，尤其是自营业务的爆发式增长，为多家券商贡献了可观的利润增量。投行业务则呈现明显的分化格局。
自营业务方面：中信证券以386.04亿元的自营收入（按照“自营收入=投资收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算）稳居第一，同比增长46.53%；国泰海通为254.04亿元，同比增长72.01%；华泰证券为138.29亿元，虽然同比微降4.63%，但仍保持较高水平；中国银河为131.16亿元，同比增长14.02%，成为其利润增长的重要支撑。
投行业务收入分化明显。从手续费净收入来看：中信证券以63.36亿元继续领跑，同比增长52.35%；中金公司、国泰海通分别为50.31亿元和46.57亿元；中信建投、华泰证券也均超30亿元。而东方证券、申万宏源证券、招商证券、广发证券、中国银河的投行业务收入则与头部公司存在差距。
从增速来看，中金公司投行业务增长显著，增幅为62.57%；国泰海通、中信证券、华泰证券均超40%。华泰证券表示，公司债券融资业务在严格控制风险的基础上，积极培养核心客户群体，打造精品和创新项目，2025年集团全品种债券主承销数量4062单、主承销金额14115.20亿元，同比稳步增长。
国际化加速 打造第二增长曲线
打造国际一流投行的目标，正推动出海成为境内券商的战略共识。头部券商依托雄厚资本实力和牌照布局优势，国际化步伐显著加快。
2025年，中信证券以155.19亿元的境外业务收入领跑全行业；国泰海通、中金公司、华泰证券紧随其后，分别为95.86亿元、83.93亿元和59.18亿元，位列第二至第四。中金公司表示，公司2025年进一步拓展国际网络，于阿联酋迪拜国际金融中心正式开设分公司，成为首个在海湾地区设立持牌分支机构的中资券商。
从境外收入增幅来看：国泰海通表现最为亮眼，为229.49%；中信建投超过100%；广发证券为99.85%。
东吴证券非银首席分析师孙婷在研报中表示，头部券商的境外业务在跨境投行、全球资管、衍生品做市、跨境财富管理等高附加值领域具备更强的定价能力与盈利弹性，资本使用效率更高。
“目前多数头部券商海外业务当前仍以投资收益为主，主要受益于利率下行与客需提升。”某券商非银首席分析师表示，随着海外机构客户服务能力持续增强，叠加美联储进入降息周期，机构客户的客需业务有望成为驱动券商扩表的重要增长点。
头部券商2025年营业收入、净利润情况
序号 证券名称 营业收入（亿元） 同比增幅（%） 归母净利润（亿元） 同比增幅（%）
1 中信证券 748.54 28.79 300.76 38.58
2 国泰海通 631.07 87.40 278.09 113.52
3 华泰证券 358.10 6.83 163.83 6.72
4 广发证券 354.93 34.33 137.02 42.18
5 中金公司 284.81 33.50 97.91 71.93
6 中国银河 283.02 24.34 125.20 24.81
7 招商证券 249.72 19.53 123.50 18.91
8 中信建投 233.22 22.41 94.39 30.68
9 申万宏源证券 231.59 31.63 103.63 67.78
10 东方证券 153.58 26.18 56.34 68.16
截至2026年4月1日 数据来源：Choice
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